概述：在下游需求減弱、原材料價(jià)格低位運(yùn)行、庫存去化速度緩慢等因素的影響下，10月份全國建筑鋼材價(jià)格呈現(xiàn)出小幅下跌的態(tài)勢(shì)。11月份是鋼材消費(fèi)的淡季，鋼價(jià)下行概率較高，那么，實(shí)際走勢(shì)如何呢？筆者就以下幾方面進(jìn)行系統(tǒng)分析。

一、10月主導(dǎo)城市價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)一致，其他城市主要以下跌為主，全國均價(jià)小幅下跌。

全國建筑鋼材均價(jià)及主導(dǎo)城市價(jià)格變化

10月份國內(nèi)建筑鋼材價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化，整體呈現(xiàn)出下行格局，其中螺紋鋼均價(jià)月環(huán)比下跌6元/噸，線材均價(jià)月環(huán)比下跌37元/噸，分區(qū)域來看，華東、華南、華北表現(xiàn)強(qiáng)勁，價(jià)格均以上漲為主，西南、中南、東北以及西北區(qū)域則弱勢(shì)下行，價(jià)格多為下跌。

二、供給分析

1、鋼廠開工率分析

Mysteel調(diào)研全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材開工率雙雙下降。截止10月25日，螺紋鋼開工率為74.4%，月環(huán)比減少3.3%，年同比減少4.3%；線材開工率為73.4%，月環(huán)比減少1.2%，年同比減少3.5%。采暖季限產(chǎn)，各大城市紛紛出臺(tái)限產(chǎn)細(xì)則，武安、邯鄲、唐山等地對(duì)鋼廠實(shí)施限產(chǎn)，另外，十九大對(duì)環(huán)保的關(guān)注度極高，對(duì)環(huán)保檢查、去產(chǎn)能監(jiān)察力度不放松，基于此，鋼廠開工率有所下降。

2、鋼廠產(chǎn)量分析

Mysteel調(diào)研全國建筑鋼材鋼廠螺紋鋼、線材產(chǎn)量亦雙雙下降。截止10月25日，螺紋鋼周產(chǎn)量為315.28萬噸，月環(huán)比減少14.96萬噸，年同比減少0.80萬噸；線材周產(chǎn)量為140.01萬噸，月環(huán)比減少3.22萬噸，年同比增加5.99萬噸。開工率下降的同時(shí)，鋼廠產(chǎn)量也在下降。

3、鋼廠庫存分析

截止10月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國鋼廠廠內(nèi)建筑鋼材庫存總量為304.65萬噸，月環(huán)比增加22.91萬噸，年同比減少4.65萬噸；其中螺紋鋼庫存總量246.52萬噸，月環(huán)比增加19.99萬噸，年同比減少0.20萬噸；線材總量58.13萬噸，月環(huán)比增加2.92萬噸，年同比減少4.45萬噸，主要原因是當(dāng)前價(jià)格較高，代理商以及終端用戶提貨積極性偏低，且冬儲(chǔ)意向較弱，鋼廠被動(dòng)式增加庫存。

三、市場(chǎng)庫存分析

截止10月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)國內(nèi)建筑鋼材庫存總量為576.46萬噸，月環(huán)比增加28.71萬噸，年同比增加90.96萬噸；其中螺紋鋼庫存444.58萬噸，月環(huán)比增加14.35萬噸，年同比增加45.69萬噸；線材庫存131.89萬噸，月環(huán)比增加14.37萬噸，年同比增加45.28萬噸。究其原因：一方面是國慶放假時(shí)間較長(zhǎng)，庫存明顯增加；另一方面，冬季/環(huán)保限產(chǎn)抑制部分下游需求。

四、需求分析

Mysteel統(tǒng)計(jì)10月份全國日均成交量為18.80萬噸，月環(huán)比減少2.09%，年同比增加12.76%。具體來看，除了華東、華南增加以外，其他地區(qū)均表現(xiàn)出減少態(tài)勢(shì)，其中東北地區(qū)降幅最為明顯，主要原因是天氣變冷，下游需求銳減。年同比來看，除華南、東北地區(qū)減少外，其余地區(qū)都出現(xiàn)不同程度增加。

從量?jī)r(jià)對(duì)比來看，市場(chǎng)價(jià)格與成交量基本呈現(xiàn)出“正相關(guān)性”特點(diǎn)，且成交量先行于價(jià)格，雖有短暫時(shí)間表現(xiàn)出量?jī)r(jià)背離的態(tài)勢(shì)，但及時(shí)修復(fù)，主要原因是高利潤(rùn)與庫存問題，即利潤(rùn)回歸理性（價(jià)格下跌）的同時(shí)社會(huì)庫存與鋼廠庫存雙雙下降之間的矛盾。

五、出口分析

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年9月份我國鋼材出口量514萬噸，同比減少469萬噸，下降47.7%；環(huán)比減少138萬噸，日均環(huán)比下降18.5%。1-9月我國累計(jì)出口鋼材5960萬噸，同比減少2535萬噸，下降29.8%。其中9月我國鋼筋出口數(shù)量為1.67萬噸，月環(huán)比增加0.31萬噸，年同比減少0.21萬噸。

六、成本分析

截止10月31日，全國螺紋鋼均價(jià)為4061元/噸，據(jù)測(cè)算，平均全國螺紋鋼生產(chǎn)成本2868.60元/噸，鋼廠利潤(rùn)十分可觀，生產(chǎn)積極性較高。

總結(jié)：

1、2017年1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資80644億元，同比名義增長(zhǎng)8.1%，增速比1-8月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資55109億元，增長(zhǎng)10.4%，增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.3%。1-9月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金113095億元，同比增長(zhǎng)8.0%，增速比1-8月份回落1個(gè)百分點(diǎn)。

從利率——M1——房地產(chǎn)銷售/房地產(chǎn)開發(fā)資金來源——房地產(chǎn)投資/新開工傳導(dǎo)機(jī)制來看，在接下來的1-2個(gè)季度中，地產(chǎn)投資和新開工增速還會(huì)進(jìn)一步回落。近期定金和預(yù)收款占房地產(chǎn)投資到位資金比例占到了45%以上，但是受制于銷售下滑，導(dǎo)致資金來源嚴(yán)重萎縮，這將壓制房地產(chǎn)投資增速。但地產(chǎn)庫存壓力下滑后，投資和開工增速對(duì)銷售增速的彈性下降，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)需求呈現(xiàn)弱穩(wěn)格局。

2017年1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）458478億元，同比增長(zhǎng)7.5%，增速比1-8月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，9月份比8月份增長(zhǎng)0.56%。從施工和新開工項(xiàng)目情況看，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資1150242億元，同比增長(zhǎng)18.1%，增速比1-8月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資376347億元，增長(zhǎng)2.4%，增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。從到位資金情況看，固定資產(chǎn)投資到位資金457007億元，同比增長(zhǎng)3.3%，增速比1-8月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

伴隨著金融監(jiān)管下發(fā)債成本和難度的雙雙提升，后期基建投資可能仍會(huì)進(jìn)一步減速。由于上半年赤字同比擴(kuò)大明顯，下半年特別四季度財(cái)政將出現(xiàn)明顯收縮，而財(cái)政支出與基建投資的同步性明顯增強(qiáng)。另外，基建投資資金來源中自籌資金占比最高能夠達(dá)到60%，這部分資金高度依賴地方政府融資，而地方政府融資增速的持續(xù)回落也抑制了基建項(xiàng)目的動(dòng)工。

2、Mysteel62%澳洲粉礦價(jià)格為58.9美元/干噸，月環(huán)比下跌1.6美元/干噸。Mysteel統(tǒng)計(jì)澳礦巴西礦發(fā)貨量：10月23日至29日，澳洲、巴西鐵礦發(fā)貨總量2421.3萬噸，環(huán)比減少121.3萬噸。其中澳洲鐵礦石發(fā)貨總量為1598.5萬噸，環(huán)比減少108.7萬噸，發(fā)往中國1459.9萬噸，環(huán)比增加64.3萬噸；巴西鐵礦石發(fā)貨總量為822.8萬噸，環(huán)比減少12.6萬噸。Mysteel統(tǒng)計(jì)北方六港到港量：10月23日至29日，中國北方六大港口到港總量為1320.1萬噸，環(huán)比增加275.5萬噸。預(yù)計(jì)11月澳礦到港環(huán)比持平，巴西礦到港環(huán)比減少200萬噸。

另悉，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45個(gè)港口鐵礦石庫存為13742萬噸，目前華東主港及華北主港到港壓力仍在增加，庫存增幅明顯。港口壓港嚴(yán)重，中長(zhǎng)期來看港口庫存仍有增加趨勢(shì)。數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，Mysteel統(tǒng)計(jì)64家樣本鋼廠進(jìn)口礦平均可用天數(shù)32.6天，環(huán)比兩周前增加3.9天；國產(chǎn)礦平均可用天數(shù)11.4天，環(huán)比兩周前增加2天。綜合計(jì)算庫存總水平為30.3天，環(huán)比兩周前增加3.6天。受河北鋼廠燒結(jié)限產(chǎn)影響，鋼廠庫存總量雖然下降，但燒結(jié)日耗下降更為明顯，因此總庫存可用天數(shù)增加顯著。目前低品礦價(jià)格接近成本價(jià)，對(duì)當(dāng)前價(jià)格有明顯的支撐。隨著鋼廠限產(chǎn)的到來，未來鐵礦石需求勢(shì)必下降，與此同時(shí)，后期發(fā)貨和到港將繼續(xù)增加，足以彌補(bǔ)國產(chǎn)礦供應(yīng)量的減少。綜合判斷，11月份鐵礦石價(jià)格以低位震蕩為主。

3、《唐山市2017-2018年采暖季鋼鐵行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)方案》公布，按照細(xì)則中所指，原則上限產(chǎn)50%，但綜合考慮鋼鐵企業(yè)低品位工業(yè)余熱城鎮(zhèn)供暖情況，全市采暖季高爐煉鐵產(chǎn)能執(zhí)行限產(chǎn)1821萬噸。采取“一廠一策”限產(chǎn)方案，不同企業(yè)區(qū)別對(duì)待，兼顧鋼企供暖任務(wù)。目前鋼廠已經(jīng)初步制定停產(chǎn)方案：部分有供暖任務(wù)的鋼企限產(chǎn)比例相對(duì)較少，限產(chǎn)20%-30%，正常無供暖任務(wù)的鋼企大多限產(chǎn)50%，少數(shù)限產(chǎn)70%以上。另外，山東、河南、山西等地也出臺(tái)了相應(yīng)的限產(chǎn)方案，意味著后期鋼廠生產(chǎn)將受限。

綜合來看，目前市場(chǎng)主要矛盾是低庫存與廠家高利潤(rùn)的博弈，環(huán)保/冬季限產(chǎn)政策對(duì)下游還是對(duì)供給影響更大，無論如何，北材已南下，且房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)投資逐漸減弱，資金面也偏緊，筆者謹(jǐn)慎看待11月建筑鋼材行情，認(rèn)為價(jià)格或先揚(yáng)后抑，11月均價(jià)或低于10月份。

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